十大建议：应用财报增加竞争力(1)

在本书的结尾,笔者总结了十大建议,协助经理人应用财务报表达到“武林称雄”的目的,也协助投资人辨认具有长期竞争力的公司的特质。

1. “你是对是错,并不是建立在别人的认同之上,而是建立在正确的事实上。”

2005年春天,74岁的巴菲特接受《财富》专访时,引述这句来自其师（人称“现代投资学之父”的格雷厄姆〔Benjamin Graham〕）的告诫,他认为这句话是他这辈子得到的最棒的忠告。身为一个经理人,你之所以对,是因为财务报表上呈现的事实不断显示你做得对、想得对,而不是因为公司股票的涨或跌（代表投资界同意与否）。短期内股票超涨或超跌的现象十分常见,但是长期下来股价终究会回到“事实”上。著名的基金经理人林奇（Peter Lynch）说得好：“公司市场价值能增长,有三个要素,那就是盈余增长、盈余增长、盈余增长。”当经理人能创造盈余增长的事实时,就不怕得不到别人的认同。太容易屈就于市场的看法,会让经理人失去独立判断力。对于投资人而言,如果只见公司股价持续上涨,却看不到经营“正确的事实”（获利、现金流量等）,则可能是有财务弊案的公司。

2. 必须让公司的财务报表尽可能快速地显示“经济实质”,减少“衡量误差”,并拒绝“人为操纵”。

财务报表的会计数字并非完美的沟通工具。首先,它存在着“衡量误差”。由于未来的不确定性,没有人能完全消除坏账准备、保修维修等项目的误差。值得注意的是,发生衡量误差并非都是会计部门的责任。因此部分公司会要求业务人员,运用面对客户的第一手观察资料,协助会计部门决定合理的坏账费用。这样做不仅是为了减少衡量误差,也加强了企业内部的沟通协调。但是切记,千万不要进行“人为操纵”,它会使经理人迷失在“做账”而非真正解决问题的恶性循环里。务必记住,“公开欺人者,必定也会自欺”。对于投资人,避开有做账嫌疑的公司,则是保护自己的第一要务。

3. 财务报表是问问题的起点,不是问题的答案。

财务报表的数字加总性太高,通常无法直接回答经理人关心的管理问题。然而,当你反复追问“事实是什么？为什么变成这样？”的问题时,你终究会找出解决问题的关键。财务报表无法告诉你该怎么做,经理人才是解开“帕乔利密码”的侦探。此外,不要轻信一般人宣称的“合理”数字。我们看到沃尔玛与戴尔的流动比率都小于1,但这并不代表它们有财务危机,反而显示了它们能够以“负”的营运资金推动企业的卓越竞争力。经理人必须有能力找出一组“合理”的关键财务数字,有效地管理企业。相对地,投资人虽然无法如此深入地分析公司的财务数字,但质疑财报合理性的习惯,绝对是必须具备的自保功夫。

4. 企业像是一个鼎,靠着三只脚（三种管理活动）支撑,任何一只脚折断,鼎就会倾覆。

企业的“三只脚”就是经营活动、投资活动及筹资活动。经理人和投资人必须利用财务报表确认这三种活动的健全平衡,而四大报表之一的现金流量表,就是以这三种活动说明现金流量的来源与去处。就企业的经营而言,短期要看经营活动的顺畅；中长期要看投资活动的眼光；在整个企业运转时,则必须确定筹资活动资金供应的稳定。

5. 活用财务报表吐露的竞争力密码,建构你的“战情仪表板”。

企业随时处于战斗当中,因此必须利用财务报表建构一套“战情仪表板”。这套仪表板要能“究天人之际”——显示公司与主要竞争对手在市场占有率、营收、获利、现金流量及股东权益报酬率等重要指针的相对位置；也要能“通古今之变”——显示公司与竞争对手过去至今各项关键指标的变化。本书第二篇及第三篇的第十章,比较了沃尔玛与Kmart、戴尔与惠普的各种财务比率,可以作为建构企业“战情仪表板”的参考例子。而投资人则应养成习惯,经常比较投资标的与其竞争对手的相对优劣点。