“熊心”换“牛胆”！当前A股性价比已高

 中信证券：出清加快，拐点临近

  市场对经济的预期相对于政策目标存在较大上修空间，外部宏观环境更加温和，A股短期受投资者心态和资金行为影响，对积极的政策变化脱敏，市场出清过程缓慢，随着调整接近极值区域，岁末年初市场和信心的拐点将临近，积极把握卖盘阶段性出清后的市场行情，借情绪低点的市场波动继续增配科技和医药板块。

  一方面，从政策和宏观环境来看，中央经济工作会议定调积极，针对问题提出了切实的应对思路;潜在的政策目标更高;美联储近期释放鸽派信号，美债利率回落有利于资金回流非美元资产。另一方面，从A股市场生态来看，近期与港股走势分化表明A股的弱势并不是政策不及预期的问题，持续两年缺乏赚钱效应导致投资者耐心开始消失，年末赎回压力有所加大，机构投资者仓位和持仓结构并没有充分反映负面情绪，市场出清过程缓慢。我们预计市场卖压临近出清，岁末年初有望迎来拐点。

  中金公司：关注政策应对，后市不悲观

  本次中央经济工作会议进一步强调“以进促稳，先立后破”，表态“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，“抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干，能多干就多干一些，努力以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性”，后续政策落地及应对有望逐步改善当前投资者预期。除此之外，近期北上等一线城市地产需求侧政策进一步优化，房地产相关政策积极发力。

  重申当前位置下行风险十分有限，对后续市场表现不必过度悲观，A股市场中期机会仍大于风险。配置方面，结合当前宏观环境和流动性等因素，我们认为A股小盘风格有望继续占优，但需要关注大小盘风格的估值分化程度。

  国泰君安证券：低风险特征的股票依然是重点

  展望后市，我们认为：1)近期工业生产、社融、M1、通胀等经济数据尚待恢复，拐点未出现。未来两个月是传统经济季节性淡季，市场增长预期不足，亟待强有力的政策和举措提振信心。2)美债利率下降、人民币升值并未推动股票市场无风险利率下降，投资者持有货币资产的意愿偏高。3)市场整体风险偏好保守，风险参与意愿不高。我们认为，当前投资的方向依然在低风险特征的股票和固定收益市场。

  行业比较：重点在低风险特征的股票，关注低估值与稳定现金流。现阶段周期认识和价值发现的思维和策略仍难以奏效，股票风格和个股的选择并不在分子盈利，而是在估值和风险溢价。由于缺乏新的预期，当前选股的重点在低风险特征的股票以守代攻，重点在低估值与稳定现金流。推荐：1)红利高股息与资源品：电力与公用/运营商/高速公路/焦煤等;2)具有安全边际，估值十年以来最低，竞争优势稳健，受益性价比消费：食品/乳制品。此外，除大盘价值股外，中期看好受益于全球金融条件改善和行业周期逐步回升的电子/医药。

  海通证券：当前A股性价比已高，明年白马成长更优

  当前A股性价比已高，明年宏观经济复苏推动企业盈利温和回升，有望支撑市场温和修复。振幅角度看，当前已处历史低位，历史经验看，明年振幅有可能放大，这意味着市场暗含惊喜的可能性。理性推演，明年白马成长更优，如硬科技和医药。若行情出现惊喜，发力行业或来自金融类权重板块，关注政策催化。

  国投证券：宜将“熊心”换“牛胆”

  在内部经济弱复苏问题(房地产流动性防住风险、万亿国债增发兜住增长底线)明确，叠加外部环境长端美债收益率大概率阶段性见顶回落后(宽松预期后没那么快进入衰退预期定价)，A股复刻2018年末到2019年初的反弹行情可以持续跟踪，建议宜将“熊心”换“牛胆”。

  短期超配行业：科技股美股映射(TMT+医药+人形机器人);产业全球竞争力(机器人零部件、汽车零部件、创新药、光模块、白电、纺服、跨境电商、智能物流)、高股息(能源、电力、家电和运营商、出版);消费平替(智能手机、预制菜、冷冻食品、智能家居、零糖饮料)。指数投资关注科创100指数。

  招商证券：科技创新目前成为政策最重要的支持方向

  中央经济工作会议公报出炉，对明年的行业结构选择有着重要的指引，科技创新目前成为政策最重要的支持方向;政府财政开支更加有力带来的机会也值得关注。从近期宏观变量变化来看，美联储明年走向宽松，外需边际改善是大概率事件;因此，布局“科技创新+出口”“科技创新+ToG”，成为明年行业布局的重要线索。

  从明年全球需求改善的方向来看，半导体和消费电子、工业金属、家电、汽车及零部件是近期内外需边际改善而明年出口有望持续改善的领域。

  申万宏源：短期A股仍处于蓄势期，等待下一个政策催化窗口

  申万宏源表示，等待下一个政策催化窗口，年底年初，外资年度资产配置调整，2024年初可能进一步释放流出的压力，短期A股仍处于蓄势期。2024一季度可能是多个重要会议叠加窗口，稳增长和改革政策有望集中落地，这可能成为A股有效反弹的线索。

  广发证券：布局春季躁动择优供需格局优化的成长复苏资产

  中美利差短周期收敛将带来中资股启航。近期在经济与政策预期偏弱下中资股出现一定回调，但两大重磅会议后政策不确定性落地，“以进促稳、先立后破”有望引导市场预期边际改善。中美政策底共振，积极布局A股春季躁动行情，分子端预期偏弱下成长复苏类资产仍将占优。

  中美政策底共振，建议沿着三个“供给侧”线索来观察需求的边际改善，配置：1)供给出清+需求边际回暖的成长复苏品种(消费电子链、半导体设计、创新药、机器人);2)中国优势制造+美国预期补库提振外需(纺织、化工原料、电子元器件);3)“泛AI+华为”新一轮技术供给创造需求(智能驾驶、XR、射频、卫星通信)。

  华安证券：信心待提振，风格转金融

  展望后市，外部风险偏好提振，而内部投资者对经济和政策的信心仍有待恢复，市场上涨动能偏弱，但在外部不出现风险抑制的情况下也无需担忧市场大幅调整，因此总体预计市场仍将维持震荡格局。一方面，中央经济工作会议定调偏稳，强调财政政策适度加力，要求多出有利于稳增长的政策，而当前市场政策预期整体较为悲观，内部风险偏好仍有待提振，后续重点关注政策落地能否超预期。另一方面，11月经济数据整体弱于预期，经济仍是慢修复大趋势和预期未变。最后，美联储12月议息会议释放了较强的鸽派信号，外部风险偏好有所提振。后续市场出现上涨动能可能需要政策落地超预期或者经济数据超预期修复的契机。

  后续配置上，需要考虑到的变化在于，重要会议定调落地后市场预期的修正，叠加年底将近公募基金面临最终排名大考，可能成为短期内市场风格切换变化的重要催化剂。当前披露的数据显示经济弱复苏，在此情况下预计流动性宽裕仍处“顺风”，这将有利于成长及金融风格。但成长当前波动剧烈，出现支线扩散的见顶特征(尤其发生在近期火热的传媒行业)，同时TMT从11月初以来累计涨幅较大，这可能是行情见顶迹象，因此从短期角度看市场风格可能正在发生切换，我们认为金融是一个不错的方向。此外，中长期确定性方向也可继续坚守。

  方正证券：向下的空间已极其有限，坚定看好科技成长风格

  无论是当下的结构性行情还是2024年的行业偏好，科技与成长都会是接下来的主旋律，坚定看好科技成长风格的占优。在系统性行情面对低谷周期之时，既要对短期风险重视，同时也要对长远未来保持坚定信心，当下仍要紧抓结构性行情的同时耐心等待系统性行情的来临，速胜论和速败论都是不可取的。更多股票学习知识关注炒股巴士！