2023年资产配置展望： 宏观象限轮转，股债强弱星移(2)

总结来看，至少有三重因素导致资产重定价：

因素一：全球“滞胀基因”，从“三低一高”到“三高一低”，美联储加息、利率上行引发的全球资产重定价。

因素二：高增速与高质量不同的制度设计，以人民为中心，不同行业估值重定价。

因素三：全球化遇逆风，供应链和秩序重塑，地缘风险等引发的重定价。

02 2023年市场主题：比差逻辑逆转，落后资产翻身？

主题一：美国经济会“硬着陆”吗？

美国基本面仍有一定韧性但领先指标已走软，而美联储继续higher for longer，加息过度风险升温，明年衰退概率可能不低。不过健康的居民负债表可能会对基本面提供支撑。

美国衰退对资产配置的两方面可能影响：

分母端，衰退→失业率上升，可能触发美联储转向停止加息甚至降息。

分子端，衰退压力将导致美股面临进一步杀盈利的风险。

主题二：美联储加息何时逆转？强美元周期还会持续多久？

本轮美联储加息+全球“比差”逻辑是强美元的基本盘，美欧的基本面差异+美日的利率差+避险需求支撑着美元强势走势。

第一、美联储加息放缓与停止，衰退阴影下美联储转鸽或是重要博弈点。

第二、关注货币政策错位情况。

第三、关注欧洲能源危机后续演变，美元指数构建中欧元占比高达60%，欧元区能源危机的缓解或经济基本面的改善将成为美元走势的关键制约。

综合来看，美联储加息节奏、美欧基本面差异以及美日利差等因素尚未完全逆转，短期调整后美元指数或仍将维持偏强走势