“ 稀土 ” 产业链分析

　　一、稀土行业趋势分析

　　行业结构与趋势

　　(1)全球稀土储量分布

　　(2)我国稀土结构分布

　　中国稀土资源呈现北轻南重。北方地区轻稀土资源丰富，主要分布在内蒙古，其资源量为1.02 亿吨，占稀土总资源量的比例为 75.22%。广东省的重稀土资源最为丰富，有 389 万吨，占稀土总资源量的 2.88%。

　　(3)中国稀土消费量中永磁材料占比超40%。冶金与机械、石油化工及玻璃陶瓷分别占比为12%，9%和8%，储氢材料和发光材料各占7%，催化材料、抛光材料和农业轻纺各占5%。稀土主要受益于碳中和，其中钕铁硼磁体需求将加速增长。

　　新能源汽车：

　　风电：

　　根据国务院新能源发展规划，到2025 年国内清洁能源占比达到国内能源供给的20%左右，对应国内风电和光伏合计年均装机容量需要保持在120GW 以上，根据光伏和风电大致6:4的结构，未来5 年中国风电新增装机量平均在50GW/年，保持稳定增长。

　　行业所处阶段：稀土作为战略资源，国家也开始实施收储计划，由此开起了国家收储主导的稀土价格涨跌的主逻辑。行业进入有序快速发展增长期。

　　二、产业链及其数据分析

　　产业链及其数据分析

　　(1)产业链

　　(2)供给端：战略资源配额制为主

　　根据历史的配额变化以及国家战略维稳的角度考虑，预计未来的配额将温和放量，增速控制在 8-12%，不会爆发式增长。从稀土配额的分配来看，2016-2021 年，北方稀土具有最大的稀土开采和分离指标，其次为南方稀土(江西铜业)，2018 年中国稀有稀土超过广东省稀土产业集团(广晟有色)排名第三。

　　(3)中国稀土冶炼分离产品在全球中占比高达88%以上

　　国内具有完整产业链，同时还布局国外，具有一定的产业优势，主要优势体现在开采、冶炼和磁体产品加工领域。

　　三、产业链各环节相关公司

　　01稀土开采

　　工信部 17 年牵头制定了稀土大集团组建方案，将国内的稀土资源和企业集中整合，共整合稀土矿山 22家，冶炼分离企业 54 家，最终形成六大稀土集团。包括北方的北方稀土，重点覆盖内蒙古自治区和甘肃的稀土资源与企业，主要产品以轻稀土为主;南方的南方稀土、中国铝业(中国稀有稀土股份有限公司)、五矿稀土、厦门钨业、广东稀土，重点覆盖江西、湖南、广东、福建、云南、广西、江苏、山东、四川等地的稀土资源与企业，主要产品以重稀土为主。

　　02稀土重点企业

　　(1)北方稀土 600111

　　全球最大轻稀土产品供应商，产量及成本优势明显

　　未来扩产计划：

　　5000 吨稀土分离生产线整体搬迁改造升级：2019 年核准，地点位于内蒙古自治区包头市九原区开发区，投资金额为 3060 万元，北方稀土相关股权比例是 34%。

　　北方稀土国家稀土新材料创新基地项目：2021 年 10 月开工，地点位于包头稀土研究院，总投资为 9453 万元，北方稀土 100%持股，预计建成时间是 2023 年 9 月。

　　(2)包钢股份 600010

　　国内重要钢铁工艺基地，世界最大的稀土工业基地。公司与北方稀土签订《稀土精矿供应合同》，通过收购包钢集团下属宝山矿业公司白云鄂博资源综合利用工程相关生产线，整合集团选矿资产。目前公司稀土精矿产量约占全国一半，是全球最大的稀土上游资源供应商。公司与北方稀土自 2017 年起进行稀土精矿销售日常关联交易，稀土精矿的生产按照北方稀土需求量进行。2020 年包钢股份生产销售稀土精矿 12 万吨，2021 年计划生产稀土精矿 20 万吨。预计稀 土精矿收入 29 亿元。

　　稀土资源：公司拥有白云鄂博矿尾矿库(2015 年非公开募资 268 亿元收购)，资源储量 2 亿吨，稀土储量(折氧化物)约 1,280 万吨，稀土储量据世界第二;并拥有丰富的铌、钪、萤石等资源。白云鄂博矿中铁与稀土共生的资源优势造就了公司独有的“稀土钢”产品特色，钢中含稀土，坚韧度和强度更高。

　　(3)盛和资源 600392

　　唯一同时布局海内外资源的国内稀土上市公司。公司稀土资源供应充足，目前掌管稀土矿储量 5 万吨。截止 2020 年，公司通过参股、托管、并购等形式实际掌控的国内稀土矿山资源储备约 1 万吨，国外稀土矿山资源储备约 4 万吨。

　　公司国内参股控制冕里稀土和山东钢研稀土矿山，托管汉鑫矿业稀土矿山。其中，冕里稀土矿采矿规模达 2.5 万吨/年，汉鑫矿业年产稀土精矿 1000 吨 REO。公司海外参股的芒廷帕斯稀土矿山 2020 年产量385.03 万吨，科瓦内湾稀土矿山产量合计 10.10 亿吨。2020 年，公司共包销美国矿约 3.8 万吨。

　　公司目前现有稀土分离能力约 1.5 万吨/年，稀土金属加工能力 1.2 万吨/年，总计年产能 2.7 万吨，未来有望继续增加 1 万吨稀土金属加工能力，总产能达到3.7 万吨。公司正在稳步推进上述投资项目。扩产完成后，公司计划于 2022 年实现氧化镨钕 8000 吨，金属镨钕 1 万吨。

　　(4)五矿稀土 000831

　　最大的南方离子型稀土分离加工企业之一。公司拥有三家冶炼厂，分别为定南大华新材料、赣县红金稀土以及广州建丰，拥有合计 1.2 万吨离子矿处理能力。五矿稀土集团所属江华稀土矿山已于 2020 年顺利建成，公司的资源渠道优势将得到进一步保障

　　(5)广晟有色 600259

　　新矿放量审批进行，盈利增长可期。公司目前已初步建成拥有“稀土矿采选—冶炼分离—深加工—稀土新材料”一体化产业链。公司目前在广东梅州拥有两座稀土矿山(华企仁居稀土矿，大埔五丰稀土矿)，证内储量约为 1.41 万吨，另外，公司已经在广东新丰探获大量稀土资源(新丰左坑稀土矿)，储量约在 10 万吨以上。

　　03下游

　　稀土下游需求新材料领域细分：

　　永磁材料是稀土最大的应用领域。预计到 2022 年全球永磁材料市场规模将达到231.9 亿美元，2020-2022 年 CAGR 为 8.86%。 预计全球高性能钕铁硼需求量到 2025 年将达到 19.18 万吨，2020-2025 年CAGR 为 19.23%，该部分带动的镨钕氧化物需求达 7.63 万吨。

　　(1)高性能钕铁硼永磁材料在稀土下游需求中占比最大。

　　(2)新能源汽车行业迎来爆发式增长，贡献稀土需求最大增量。

　　(3)风电新增装机量有望维持高位，直驱永磁风电电机渗透率提升带来稀土需求增长。

　　(4)节能减排双碳要求下，变频空调、节能电梯预计也将贡献较大需求增量。

　　(5)预计 2021-2025 年全球工业机器人的镨钕氧化物用量分别为 6607、7796、 9044、10491、12169 吨，对应增量 1101、1189、1247、1447、1679 吨，五年 CAGR 为 17.2%。

　　04磁材重点企业

　　(1)正海磁材 300224

　　卡位电车磁材。截至 2020 年底，公司产能为 10000 吨/年。目前公司东西厂区在建产能 2000吨/年，计划于 2021 年底前建成达产;福海厂区在建产能 6000 吨/年，计划于2022 年底前建成达产;南通基地设计产能 18000 吨/年，计划于 2021 年开工建设，于 2028 年底前全部建成达产。上述产能建设将有效解决公司产能瓶颈，助力公司把握市场机遇，扩大市场份额，提升销售规模，增强公司的盈利能力。

　　(2)金力永磁 300748

　　多领域布局的高性能钕铁硼行业龙头。公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域核心应用材料的领先供应商。

　　截至 2021 年 8 月 6 日公司共参股 10 家企业，包括 5 家全资控股子公司。2021年四季度包头 8000吨项目投产，毛坯产能将从 15000 吨跃升至 23000 吨，并计划在 2025 年钱毛坯产能达到 40000 吨，是国内产量最大的高性能钕铁硼永磁材料厂家。

　　(3)中科三环000970

　　国内产能最大的钕铁硼磁材企业，产业链齐备盈利稳定 。公司是国内产能最大的钕铁硼磁材企业。公司磁材产品主要为烧结钕铁硼磁体、粘结钕铁硼磁体等高性能钕铁硼磁体，产能约为 17000 吨、1500 吨，公司目前的产能利用率在 70%-80%之间。在产业规模上，公司多年来处于领先地位，为全球最大的稀土永磁材料生产基地。中国科学院控股有限公司为中科三环实际控制人。

　　(4)英洛华000795

　　钕铁硼磁性材料和电机业务双轮驱动。公司专业生产烧结、粘结钕铁硼永磁材料及磁性组件，目前钕铁硼磁性材料年产能约 1 万吨，远期或扩充至 1.5 万吨。公司电机系列产品主要包括直流、交流、无刷、步进、伺服、电动推杆等各类微特电机和相关组件的研发、制造，电控产品及运动控制方案的提供，以及整机 OEM 和智造解决方案服务。

　　(5)龙磁科技300835

　　致力于成为全球磁性材料行业主流制造商。公司强力推行产品结构优化调整，集中主要力量重点发展各类高性能永磁铁氧体湿压磁瓦，尤其是汽车电机磁瓦及直流变频家电电机磁瓦，不断满足高端市场对新产品的需求。公司全资子公司将军磁业公司为募集资金投“年产8,000 吨高性能永磁铁氧体湿压磁瓦”项目实施主体，2020 年公司将部分募集资金转入将军磁业公司投资建设相关项目，预计未来将较大幅度提供公司湿压磁瓦产能，并提升公司整体效益。公司湿压磁瓦 SM-9 及 SM-12 高性能指标及大弧度、高拱高磁瓦成型技术等处于行业前列。公司及将军磁业、上海龙磁、龙磁精密等子公司均为高新技术企业，注重技术创新，多次承担国家及省市级科技创新、科技攻关项目。

　　其它公司：银河磁体300127，宁波韵升600366等

　　行业小结：

　　稀土行业：全新产业格局形成，稀土需求进入景气周期

　　(1)政策端：立足长效机制，稀土行业整治常态化

　　(2)供给端：综合竞争力全球领先，国家配额成为稀土供给释放着力点

　　(3)需求端：新兴产业发展的根基材料，巨量需求增长空间开启

　　(4)价格端：需求维持高增长，价格中枢有望持续上涨。
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